2020年新春，注定是不平凡的。

一场自武汉席卷全国的疫情，让所有中国人度过了一个特殊的春节。本次疫情对国人的影响不仅仅停留在生活层面，对经济尤其是实体经济的影响也在不断显现。

通常而言，春节对经济的影响，从节前1-2周持续到节后2-3周，我们称之为“春节效应”。本次新冠肺炎疫情，由于人员限流，对交通运输、餐饮旅游等休闲服务业形成影响;返工和复产推迟，对工业生产也会产生拖累。整体节后数据显示，2020春节出现了“春节效应”异化现象。

一、“宅”出来的低复工率，同比跌幅超80%

春运返工是节后复工的先导指标;从今年数据来看，节后的返工客流同比降幅超过80%，复工进度大幅滞后于往年。各省的复工表现存在一定分化，湖北、浙江等受疫情影响较大的省份，复工情况较差，劳动密集型产业受到一定的影响。

图一：2020春运旅客发送量比对图

根据百度迁入指数的表现来看，截至2月8日(正月十五)，全国复工进度仅为18.7%，大幅低于去年同期的65.1%。

图二：全国复工进度

二、节后生产及需求双双“低开”，楼市同比降97%。

中上游行业今年出现了大幅下行，节后至今，发电耗煤量仍处于低位，尚未出现修复的趋势，也侧面印证了生产低迷。

图三：6大发电集团耗煤量

在客户需求领域，随着疫情形势逐步严峻，84城供应量再度骤降至4万平方米，与2019年同时期相比降幅达97%。电影票房收入同比降幅也超过99%。在疫情尚未完全控制、相关防疫政策仍未放松的背景下，产需修复都还尚需时日。

图四：30大中城市商品房成交面积

结合生产和需求进行观察，我们不难看在疫情尚未完全控制、相关防疫政策仍未放松的背景下，产需修复都还尚需时日。

三、现金流“狙击”传统中小企业发展

受疫情影响，商品房成交大幅回落加大房企现金流压力;此外，本次疫情对实体消费影响较大，或拖累商业贸易、交通运输、休闲服务等行业。

运营现金流对企业经营和经济修复带来的影响，本次疫情对民营企业、中小企业等造成不同程度上的经营困难，影响经济动能修复。

四、部分行业受损，线上经济快速“补位”

对比2003年SARS疫情，我们分行业考察可以发现，疫情对经济的影响具有结构性，交通运输、住宿餐饮等服务业，受疫情的影响最为显著，2季度增速分别比1季度下降了5.4和3.6个百分点。

图五：SARS对各行业的影响

但我们也发现，本次春节期间线上经济快速补位。仅除夕和初一两天，移动数据流量消费分别同比增长42.1%和40.8%。以电商、线上教育、移动视频、云办公为代表的线上经济，在本次疫情期间表现出色，2月10日，抖音发布《抖音2020年春节数据报告》显示，抖音上医务人员相关视频获赞共8.6亿次，仅一个话题就累计播放21亿次。

综合上述数据，我们不难看出，本次疫情对经济产生了一定的负面影响。但以2003年SARS为鉴，SARS在2003年4、5月爆发，对2003年2季度的经济形成脉冲式的影响;经济增速从1季度的11.1%，下降至9.1%。但在三季度出现了爆发性的恢复增长

图六：SARS对经济的脉冲式影响

我们预计全年经济节奏或呈 “倒V型”， 今年2季度，伴随着生产复工、基建投资回升，经济表现或将回暖。为应对疫情而采取的系列财政、货币对冲举措，也会对经济带来一定提振，预测2季度将是年内高点。

对此，我们维持之前的预判：

l 乐观情形，2020年全年全国GDP同比增速为5.8%;

l 基准情形，2020年全年全国GDP同比增速为5.7%;

l 悲观情形，2020年全年全国GDP同比增速为5.6%。

事物发展是前进性与曲折性的统一。

我们心怀信念，在以习近平总书记为核心的党中央带领下，中国必然会平稳度过此次危机。同时，我们也要清楚地认识到，此次疫情将对中国经济未来的发展，对行业的发展产生深远的影响。但危机中往往蕴含着新的机遇，唯有积极拥抱变化，顺应趋势，才能跟上时代的步伐。